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bet356亚洲版光伏电池片装备龙头捷佳伟创:多道

更新时间:2024-01-30

  bet356亚洲版在线体育bet356亚洲版在线体育bet356亚洲版在线体育bet356亚洲版在线体育深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司始创于2003年,是一家主要从事太阳能光伏电池设备研发、制造与销售为一体的国家级高新技术企业。

  公司在广东深圳、江苏常州自建超过20万平方米工业园,2022年员工总数超过5000人,工程技术研发团队超过1200人。

  捷佳伟创公司聚焦太阳能光伏行365体育官网下载业,拥有业内领先的太阳能电池装备研发、制造和生产供应能力,主要产品连续七年产销量位居行业首位,已成长为全球规模最大的太阳能电池装备供应商。

  公司主要产品包括各类光伏工艺光伏设备、配套自动化设备、智能车间系统以及高端显示、先进半导体的湿法、炉管类设备研发、制造和销售。

  作为太阳能电池设备的领先企业,公司在PERC、TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等技术路线上进行了全面布局;同时顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸,利用在光伏行业丰富的技术积累和人才储备及引进优秀的国内外技术团队,探索在半导体领域中创新性的应用。

  领导层产业经验丰富,较高薪酬为公司持续创新提供助力。公司董事长兼总经理余仲先生、董事副总经理左先生及其他领导长时间扎根行业,具备丰富的产业经验。

  截至2022年末,公司股东余仲、梁美珍、左三人为一致行动人,合计直接、间接持有和控制本公司28.51%股份的表决权,为公司控股股东、实际控制人。

  截至2023年一季度,尽管公司实际控制人的股权集中并不高,但除实际控制人及一致行动人外,前十大股东中单个股东持股比例最高不超过2.80%,前十大股东外的单个股东持股比例不超过1.61%,更加分散,进而保证了公司控制权的稳定。

  公司员工近4000人,技术人员占比不断提高。截至2022年末公司在职员工合计3992人,相比2018年的1579人,公司自上市以来员工规模迅速壮大;2022年员工中技术人员占比接近20%,而2018年仅为11.82%,公司研发人员占比近年来快速提高,充分表明公司对研发和技术创新的重视;2022年公司本科及以上学历员工占比约20%,也相比2018年提高了约4pct。

  人均创利近年来不断增长,人均创收2022年出现波动。15-22年公司人均创收、人均创利和人均薪酬基本处于上行区间,7年三者的CAGR分别为15.41%、22.51%、7.74%,2022年公司人均创收为150.43万元,人均创利为26.22万元,人均薪酬为17.92万元。

  公司15-22年收入从3.50亿元上升至60.05亿元,复合增速高达50.11%;归母净利润从0.40亿元上升至10.47亿元,复合增速高达59%,收入、利润均保持高速增长态势。2023Q1,公司营收为19.31亿元,同比+42%;归母净利润为3.36亿元,同比+23%。此

  外根据公司2023年半年度业绩预告,2023年上半年公司预计实现归母净利润7.4-8.1亿元,同比+45%-60%;预计实现扣非利润6.7-7.5亿元,同比+43.86%-60.15%,高成长属性依旧。

  毛利率触底企稳,净利率有抬升趋势。公司18年毛利率和净利率达到相对高点,毛利率为40.07%、净利率为20.51%,此后双双迅速下滑,其中毛利率2021年降至近年来的低点,为24.60%,此后有企稳迹象,2022年毛利率25.44%;而净利率在2020年降至低点,为12.65%,此后有触底抬升的趋势,2022年回升至17.43%,2023Q1为17.42%。

  电池片工艺设备占比最高,增速近年来有所回落。根据公司财报中的业务划分,公司营收主要由“工艺设备”、“自动化设备”、“其他业务”等构成。

  其中工艺设备占比最高,2022年工艺设备业务占比约83%,自动化设备业务占比10%、其他业务占比7%。16-22年工艺设备复合增速为41%,呈现高速增长态势,但增速从2020年开始逐渐下滑。

  毛利率整体下行,工艺设备已企稳。由于公司工艺设备贡献了主要收入,近年来工艺设备毛利率和整体销售毛利率基本一致,2018-2022年整体呈现下滑趋势,2022年工艺设备毛利率为24.36%,同比-1.86pct,已呈现企稳态势;而自动化设备毛利率从2018年的42.29%下滑至2021年的9.38%,显著减少,2022年为13.20%,但仍低于公司整体毛利率,或表明自动化设备壁垒弱于工艺设备及自动化环节竞争加剧。

  电池环节承上启下,转换效率是核心指标。电池片生产位于光伏中游环节,上连硅片、下接组件,在该环节制备的PN结能够产生光伏效应,是光伏电池发电的根本,该环节也会决定电池的光电转换效率,效率是判断光伏电池好坏的核心指标。

  PERC是当下市场主流,效率瓶颈逐渐显现。降本增效是光伏产业发展的永恒主题。为了追求降本增效,技术驱动是行业的显著特征。截至2022年,PERC市场占比为88%,但在2018年,BSF仍占据市场60%的份额。

  目前PERC量产效率约23.2%,已经逼近理论极限效率24.5%。在此背景下,更高效率的下一代电池技术呼之欲出。

  这层超薄的氧化层既起到了优秀的界面钝化作用,又起到了让多数载流子通过而不让少数载流子通过的作用。该路线与PERC产线兼容性好,升级投资成本较低。

  在常规晶硅太阳电池的制备中,PN结的两端均为单晶硅,从而称为同质结;若在硅衬底上沉积材料,然后通过材料本身功函数与硅衬底功函数的差异形成PN结,由于在结区两端采用的是不同的材料,因此称之为异质结。

  根据ISFH等机构,异质结极限效率为28.5%,topcon为28.7%,但要求双面都做多晶硅,而产业化单面多晶硅TOPCon只能到27.1%。

  异质结效率具备优势。异质结核心工艺只需4步,远少于TOPCon路线,但工艺难度大,且所需设备均不与PERC兼容,故升级成本较大。

  钙钛矿效率迅速提高,产业化有望加速。钙钛矿太阳能电池主要由上下电极、电子传输层、空穴传输层、钙钛矿吸收层构成,主要分为常规的n-i-p或倒置的p-i-n结构,前者可以进一步分为介孔结构和平面结构。

  Miyasaka等研究者在2009年正式报道了转化效率3.8%的钙钛矿电池,到现在短短十余年时间,单结钙钛矿电池效率已从3.8%提升至26%,双结全钙钛矿叠层电池效率达到29%。

  钙钛矿化学通式为ABX3,通过改变 A、B、X 三种离子的种类以及不同种类之间的混合比,可以达到钙钛矿材料的带隙从1.17eV到3.11eV之间连续调控,从而获得最佳禁带宽度,而根据SQ极限理论,对于单结太阳能电池来说,当吸光材料的禁带宽度在1.34eV时,其理论光电转换效率可达到最高的33.7%。钙钛矿这一特性有望令其成为超越晶硅的下一代主流光伏电池技术路线。

  钙钛矿工艺与晶硅电池完全不同,镀膜及激光为核心设备。制备平面n-i-p钙钛矿电池的基本流程为:制备(外购)透明导电玻璃层→制备电子传输层ETL→制备钙钛矿吸收层→制备空穴传输层HTL→金属电极(蒸镀)。

  由钙钛矿的结构可知,钙钛矿是由不同的功能层叠加组成的。制备这些功能层的过程本质就是镀膜,而,镀膜的方式多种多样,要根据365体育官网下载具体情况进行选择。在目前的主流钙钛矿工序中,镀膜设备主要是PVD及涂布机。

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  此外,激光设备在钙钛矿制备中也变得不可或缺——实现功能层的划线,通过三次划线步骤实现子电池的分割与连接。

  在钙钛矿领域,公司依托全面强大的真空镀膜技术与多年沉淀的精密设备设计能力,从2022年下半年至2023年2月,已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。公司在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量,设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等。

  伴随光伏行业持续增长以及光伏技术路线不断更迭,作为光伏高效路线重要环节的光伏设备行业将迎来新的发展机遇,光伏设备市场发展空间广阔。

  位于高端装备制造业,联结上游元件与下游生产企业。公司上游主要为石墨舟、干式真空泵、专用设备电源等部件制造,机械加工设备制造以及通用材料或通用元件行业。

  上业基本属于充分竞争性行业,市场供应相对充365体育官网下载足,不存在个别企业技术垄断,对设备制造行业的发展比较有利。

  公司下业为太阳能电池片生产行业,下业对设备制造行业的发展具有较大的牵引作用,下业对本行业产品的需求直接决定了设备制造行业的市场需求。

  材料占成本比例高,机械零部件采购较多。公司2021、2022太阳能电池生产设备成本中直接材料占比约80%-85%、直接人工占比约4%,制造费用占比约9%,材料成本占比较高,表明公司规模效应较为显著。公司生产所需的原材料分为标准采购件和外协加工件。

  标准采购件指直接采购自供应商的标准产品,主要包括材料五金件、传动件、电器件、阀门管道真空件等。外协加工件指由公司委托专业加工厂家参照设计图纸加工的物料,公司的外协加工件主要系部分零部件和结构类材料,主要包括钣金、机加、机架等。

  销售收入相对集中,采购依赖度较低。公司近年来大客户集中度经历了2015-2018年的下滑和2018-2022年的波动趋势,近三年前五大客户的集中度在50%上下波动,2022年约为49%,虽然比例较高,但也符合光伏电池行业特征,2021排名前五的电池片企业产量占国内电池片总产量的53.9%。

  前五大供应商采购占比则较低,近三年来不超过20%,或表明上游原材料市场供应充足,公司对单一供应商依赖度较小。

  客户优势明显,与头部光伏企业保持合作。凭借在技术研发、产品性能、服务质量方面的综合优势,公司与主流的晶体硅太阳能电池生产企业建立了长期合作关系。同时公司通过与国内外主流企业的合作,促进公司研发生产技术的不断创新和产品性能的持续提高。

  公司在行业中形成了良好的口碑和信誉,积累了一批高端客户和合作伙伴,且基本为行业内的重要企业,如通威股份、阿特斯、天合光能、隆基股份、晶科能源等。

  新进入者增多、技术路线选择加剧行业竞争。光伏电池设备市场近年来新进入者有增多的趋势。尤其是2020年以来,电池企业扩产计划不断增多,再加上大尺寸的技改订单,对于设备需求量不断增大,也给中小设备企业创造了一定的市场空间。

  电池设备领域近年来涌入了如拉普拉斯、松煜、红太阳、北方华创、 理想万里晖等企业。同时,光伏技术路线更迭也在推动设备竞争个性化与激烈化,如对于TOPCon电池镀非晶硅膜工艺存在LPCVD、PECVD等的竞争;HJT采用的非晶硅沉积工艺存在HWCVD与PECVD等的竞争;镀导电膜工艺存在PVD、RPD等路线竞争;并且不同的工艺由不同的设备厂商主导推进。

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  行业竞争格局转向高端,公司仍占据主要市场地位。光伏电池片在向更高效率迈进,行业技术标准也将大幅提升,从而提高配套设备的行业发展门槛,行业竞争未来会逐步从低端竞争转向高端竞争,行业技术属性愈发成为竞争的焦点,新技术、新装备推动光伏产品向高转换效率、高产品品质、低制造成本的趋势发展,技术升级加快,不具备技术和成本优势的企业将逐步退出市场,低端产能大量被市场淘汰,市场份额将向有技术、资金、管理优势,能够持续投入新技术和新装备的企业集中。

  公司作为太阳能电池设备的领先企业,产品已广泛应用于国内外知名太阳能电池制造企业,市场占有率较高,主要设备连续七年产销量位居行业首位,已成长为全球规模最大的太阳能电池装备供应商。

  对比光伏电池设备环节部分相关上市企业的财务数据,公司体量在可比公司中较大,2022年公司营业收入为60.05亿元,归母净利润为10.47亿元。2016-2022年公司营业收入CAGR=39.04%,归母净利润CAGR=43.86%,均处于高速增长状态。

  费用方面,公司近年来的期间费用率显著低于其他上市公司,2019 年-2022年及 2023Q1 公司的期间费用率分别为 14.19%、10.13%、8.00%、5.06%、6.19%,充分表明公司具备优秀的费用管控能力。

  目前,我国先进晶体硅电池技术发展呈现多样化以及迭代加速的趋势,TOPCon、HJT、IBC 等一批高效晶硅电池工艺技术在围绕着降本提效不断进行技术创新,在转换效率方面不断刷新纪录,引领着全球新技术发展。

  此外,钙钛矿电池由于其兼备高效率和低成本以及对环境造成的影响较小等特点,被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一,在未来的光伏发电技术中将占据重要的地位。钙钛矿叠层电池以其高效率、低成本、制备工艺简单等突出优势,近年来也逐渐成为了世界光伏研究领域的重要热点方向。

  公司在太阳能电池设备生产领域,行业地位突出,作为太阳能电池设备的领先企业,主要提供满足下游客户技术需求的设备解决方案,包括 PERC、TOPCon、HJT、HBC、IBC、钙钛矿等技术的设365体育官网下载备,公司在各电池技术路线上都进行了设备技术的布局,并且在 TOPCon、HJT 等新一代技术路线上推出了在降本或增效上具有优势的差异化设备产品。

  在TOPCon电池技术中,目前传统为LPCVD路线,公司LPCVD设备产能或技术性能都已领先对手;而PE-Poly技术路线采用原位掺杂,时间仅为传统LP路线的五分之一,同时完美实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备,解决了传统TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点。

  公司的PE-Poly技术路线设备已成功获取头部客户订单,进一步加快TOPCon电池的大规模产业化,奠定公司在TOPCon高效电池专用设备及技术领域的龙头地位。

  在钙钛矿领域,公司设备也持续放量。从2022年下半年至2023年2月,捷佳伟创依托全面强大的真空镀膜技术与多年沉淀的精密设备设计能力,已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务,订单金额超过2亿元人民币。

  公司在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量,设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等。公司在钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力,获得了越来越多客户的关注与信任。

  捷佳伟创作为全球太阳能电池设备龙头企业,在太阳能电池技术快速迭代的背景下,完成了TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层等光伏电池技术整线装备的深入布局,并不断创新引领着光伏电池装备技术的发展。

  1)工艺设备业务:公司工艺设备主要包清洗、制绒、扩散、沉积、烧结等设备。鉴于光伏电池技术路线不断迭代,设备有望迎来更新换代期,预计2023-2025年公司工艺设备增速分别为75%、40%、35%;毛利率趋于稳定,假设分别为25.98%、25.98%、25.98%。

  2)自动化设备业务:自动化设备主要是配合生产线上的主设备使用,属于生产线上的配套设备,如全自动石英舟装卸片机、全自动石墨舟装卸片机等。预计2023-2025年增速分别为75%、40%、35%,毛利率分别为10% 、10% 、10%。

  3)其他业务:公司其他业务收入主要包括配件销售、设备改造等。预计2023-2025年增速分别为20%、20%、20%,毛利率分别为50% 、50% 、50%。

  公司聚焦太阳能光伏行业,拥有业内领先的太阳能电池装备研发、制造和生产供应能力,主要产品连续七年产销量位居行业首位,已成长为全球规模最大的太阳能电池装备供应商。

  公司全面布局PERC、TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿太阳能电池装备,提供高效太阳能电池装备及智能制造系统解决方案,伴随光伏行业高景气度,看好公司长期发展。

  根据近年光伏市场情况,随着补贴政策快速退坡,光伏市场往往会出现较大波动。未来若国内外光伏政策再次出现重大不利变化,例如补贴大幅降低或取消,而光伏发电成本下降的幅度显著低于补贴下降的幅度,将使得市场需求和整个光伏行业的发展受到较大负面影响,从而可能出现公司销量、价格及经营业绩大幅下滑的风险。

  光伏行业正处于快速发展的风口,国家扶持政策的不断出台、光伏平价时代的来临将促使市场需求进一步扩大,投资收益的良好预期可能吸引更多具备技术实力、资金实力的企业进入光伏行业,加剧行业竞争。

  若公司不能通过持续的研发创新保持产品竞争优势,不能及时、准确地把握行业和技术发展趋势从而不断推出适应市场需求的新产品,则公司将可能失去其领先优势,进而面临市场份额下降、毛利率和盈利能力下滑的风险。

  专用设备制造行业属于技术密集型行业,公司多年来一直专注于晶体硅太阳能电池生产设备的研发、生产和销售,注重自主研发和技术创新,积极研发新一代产品。

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  但是随着行业技术水平不断提高,对产品的要求不断提升,若公司无法快速按照计划推出适应市场需求的新产品,将影响公司产品的市场竞争力,对公司业务发展造成不利影响。